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　　「实际已成一家广州企业
。」

　　作者｜张伟

　　统计数据显示 ，普通家用轿车由一万多个零件组成。一些豪华汽车
、特制汽车的零件甚至超过两万个 。汽车制造的复杂性
，造就了庞大的汽车零部件产业链
。

　　目前，国内汽车制造行业已形成了主机厂（整车制造商）、一级供应商（Tier 1） 、二级供应商（Tier 2）的金字塔模式。一些零部件供应商通过绑大客户和主机厂 ，实现营收增长
，但同时也面临议价能力弱
、毛利率不稳定等问题 。

　　近期披露《招股书》、计划在深交所IPO的天海汽车电子集团股份有限公司（下称“天海电子
”或“公司”）就面临毛利率连续下滑导致“增收不增利 ”的问题。最终，天海电子能否通过IPO募资提升业绩并提高议价能力 ，还有待观察
。

　　01

　　IPO辅导长达8年

　　天海电子的IPO，可谓是一场马拉松长跑。早在2017年7月
，天海电子就与券商签订了上市辅导协议，直到今年6月才完成IPO辅导 。天海电子的IPO辅导长达8年 ，或与公司复杂的历史沿革有关
。

　　资料显示
， 天海电子坐落于河南鹤壁，公司前身为1969年成立的鹤壁市帆布油漆厂 ，从名字就能看出这家公司的经营业务
，其属性为街道集体企业。1977年，鹤壁市帆布油漆厂更名为鹤壁市汽车电器厂 ，着手探索汽车点火开关的设计 。

　　据了解
，点火开关的主要作用是开启或关闭点火线圈的电路，以控制发动机的启动和运转
。目前 ，汽车启动大多已使用电子点火
，但在以传统钥匙点火的年代，点火开关的正确操作对于车辆的正常运行至关重要。

　　据一些老司机回忆 ，将钥匙插入点火开关，在每个档位停留1-2秒
，听到电器设备通电的声音后，再进入下一个档位 ，可以避免瞬间通电对电瓶的负担
，延长电瓶寿命 。另外点火开关故障还可能导致点火困难 、熄火无序以及电路功能失灵
。

　　总的来说，点火开关就相当于是控制全车电路系统的总闸 ，是控制发动机启动和关闭的关键装置。天海电子能从70年代就进行汽车点火开关的研发
，绝对是走在了时代前沿 。

　　1983年，鹤壁市汽车电器厂又因成功研发出DJ7片形插接器而在国内汽车行业声名鹊起 ，并在1986年参与起草了《汽车用片式插接器国家专业标准》的定制
。

　　1994年
，在政府指导下，以鹤壁市汽车电器厂为核心 ，组建成立了天海集团
，同时公司业务进入汽车线束市场。自此，汽车插接器
、汽车线束成为天海电子的两大主要收入来源 。

　　2006年 ，天海电子改制为民企。当地媒体称，这一转变为其在市场上的进一步发展注入了新的活力
。

　　2007年
，天海电子在新加坡上市，成为鹤壁市首家上市公司 ，但在2017年
，天海电子从新加坡退市，退市原因包括市场认知度低和流动性不足。

　　也是在2017年 ，天海电子完成股份制改造
，签约券商，开始冲刺A股上市 。

　　目前 ，天海电子虽然注册在河南
，但实际上已成为一家广东企业
。资料显示，2021年 ，广州工控入主天海电子
，公司成为混合制企业。本次IPO前，广州工控为天海电子的第一大股东 ，持股比例约39% 。

　　企查查信息显示，广州工控为市属国企
，旗下有孚能科技、广钢气体 、山河智能
、润邦股份、广日股份 、鼎汉技术等多家A股上市公司
。

　　可以看到，天海电子经历了多次转变。其保荐机构在IPO辅导报告中也提到 ，公司存在历史沿革和财务两大关键问题
，导致IPO辅导期较长 。

　　02

　　业绩如“坐过山车”

　　募资用途显示，天海电子本次IPO计划募资24.6亿元 ，其中8.34亿元用于连接器技改扩产建设项目
，占比约34%；5.26亿元用于线束生产基地项目，占比约21%；5.08亿元用于汽车产业研究院及产业园配套项目；占比约21% ，其余资金用于汽车电子生产基地项目和智能改造及信息化建设项目
，占比都在10%以上
。

　　营收构成显示，天海电子营收主要来自于汽车线束、汽车连接器
、汽车电子产品3大类。2022年至2024年（下称“报告期内 ”） ，汽车线束的营收占比超过83%
，汽车连接器的营收占比约13%，汽车电子产品及其他的营收占比较低 ，不到3% 。

　　天海电子表示，公司在行业内建立了良好的品牌形象和客户口碑
，与奇瑞汽车、Y公司 、上汽集团
、吉利汽车、长安汽车 、T公司
、通用汽车等整车制造商建立了长期稳定的合作关系，系其一级供应商；同时与理想汽车、蔚来汽车 、零跑汽车
、小鹏汽车等造车新势力建立了多层次多维度合作关系
。

　　从募资金额的分配来看 ，天海电子的募资项目也围绕主营业务展开
，简单来说就是扩大产能。天海电子表示，目前主营业务发展态势良好 ，市场竞争力不断增强
，本次募投项目将扩大现有产能规模，进一步提高公司的经营业绩 。但实际上 ，天海电子近几年的业绩如“坐过山车
”
，未来能否持续高增，还要打个问号。

　　报告期内 ，天海电子的营收分别为82.15亿元、115.49亿元 、125.23亿元
，净利润分别为4.02亿元
、6.52亿元、6.14亿元
。可以看到，2023年的营收 、净利润增幅均超过40% ，但在2024年，营收增速放缓
，净利润甚至出现了负增长。

　　对于2024年“增收不增利”的原因，天海电子表示 ，受汽车行业内卷式竞争、整车制造商的价格战等因素影响 。具体到大单品汽车线束
，则是受传统燃油车市场销售下滑和汽车行业内卷加剧的共同影响，此外与吉利汽车开展战略合作的多个高压线束项目进入量产阶段 ，也拉低了汽车线束产品的整体毛利率
。

　　但也有分析认为
，天海电子的客户以整车制造商为主，对于大型车企没有较强的议价能力 ，而在原材料价格上涨的情况下
，导致产品毛利率下滑，最终影响盈利。

　　对大客户的“弱势 ”地位 ，或许还体现在天海电子的应收账款
，报告期内分别为33.77亿元
、47.18亿元、50.26亿元，在各期营收中的占比均超过40% 。简单来说 ，这几年天海电子超4成的营收都处于“打白条”的状态
。

　　另一方面，资金不能“回笼
”也导致天海电子的现金流吃紧。截至2024年末
，天海电子的经营现金流净额只有6628万元，较2023年末的4.95亿元下降约87% 。这种情况下 ，天海电子也或亟需通过IPO融资以维持经营
。（思维财经出品）■